Acusan al Tesoro estadounidense de intentar exprimir la economía estadounidense antes de las elecciones.
Courtenay Brown, de Axios, reporta que todo indica que el Departamento del Tesoro de intenta estimular la economía antes de las elecciones, cambiando la forma en que financia el gasto gubernamental. Esto demuestra que todo, incluso las subastas irregulares del mercado de bonos, puede convertirse en una pelea política.
El panorama general es que el Tesoro intenta pedir dinero prestado al menor costo para los contribuyentes y de la forma menos llamativa posible.
Ahora, los legisladores republicanos y al menos un economista de renombre dicen que su estrategia últimamente ha estado en desacuerdo con el objetivo de la Fed de desacelerar la economía. Para este objetivo político, el Tesoro realiza subastas periódicas en el mercado de bonos para vender deuda, financiar el déficit presupuestario anual y renovar los bonos existentes que están por vencer. Durante el último año, la deuda a corto plazo (o letras del Tesoro) ha representado aproximadamente el 20 por ciento de toda la deuda pendiente.
Eso está en el extremo superior del rango sugerido. La semana pasada, el rango se actualizó para indicar que el 20 % debería ser el promedio, no el límite. Por esta razón la deuda a corto plazo está representando una proporción cada vez mayor de toda la deuda pendiente, mientras que la proporción de la deuda a largo plazo, como los bonos a 10 o 30 años, se mantiene estable. A su vez, los críticos dicen que la menor oferta está impidiendo que suban las tasas de interés a largo plazo. Esas tasas influyen en los costos de endeudamiento en toda la economía.
Las tasas más bajas significan una actividad económica más fuerte, lo opuesto de lo que la Fed ha estado tratando de lograr al fijar las tasas de interés a un día en un nivel alto.
“Algunas personas, incluido yo mismo, creen que esto se está haciendo para estimular artificialmente los mercados en el período previo a las elecciones”, dijo el senador Bill Hagerty (republicano de Tennessee) en una audiencia el mes pasado.
Dos ex asesores del Tesoro —los destacados economistas Nouriel Roubini y Stephen Miran— escriben en un nuevo documento que los funcionarios están manipulando las condiciones financieras y la economía, “usurpando funciones esenciales de la Reserva Federal”.
“Si bien no tenemos ninguna prueba concluyente, yo diría que, si camina y grazna como un pato, debe ser un pato”, declaró Roubini.
Por su parte, La otra cara de la moneda: la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo que el documento “sugiere una estrategia que pretende aliviar las condiciones financieras, y puedo asegurarles al 100 por ciento que no existe tal estrategia. Nunca, jamás, hemos discutido nada parecido”.
Los funcionarios del Tesoro encargados de la gestión de la deuda no actúan como políticos, sino como tecnócratas. Un comité de bancos del sector privado y proveedores de liquidez se reúne trimestralmente para ofrecer recomendaciones.
El auge de los fondos del mercado monetario implica una mayor demanda de deuda a corto plazo, y en concreto de letras del Tesoro. El Tesoro también necesita volver a llenar las arcas, vaciadas por las prolongadas negociaciones sobre el techo de la deuda del año pasado.
“No hay intención maliciosa, sino más bien el Tesoro está tratando de evitar un colapso total del mercado de bonos emitiendo demasiado en el lugar equivocado y elevando drásticamente las tasas de interés en el proceso”, dijo a Axios el estratega de tasas de TD Securities, Gennadiy Goldberg.
En teoría, sería ventajoso para el Tesoro emitir más bonos a largo plazo, dice Goldberg, pero eso supone que habría tanta demanda de, digamos, un billón de dólares en bonos a 30 años como la que habría para la misma cantidad de letras a tres meses.
Aun así, si se dejaran de lado las teorías sobre un manejo politizado por parte de los funcionarios del Tesoro, aún queda la interesante pregunta de si su emisión está afectando a la economía. En el mismo artículo, Miran y Roubini dicen que la estrategia de emisión ha reducido el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años en un cuarto de punto porcentual durante el último año, por lo que el efecto económico de las tasas más bajas es similar al de un recorte de tasas de interés de 1 punto por parte de la Fed.
“Es una forma encubierta de flexibilización cuantitativa”, dice Roubini. “Se está logrando el mismo resultado de reducir las tasas de interés a largo plazo como lo hacía la Reserva Federal: manipulando no la demanda de bonos a largo plazo, sino la oferta de los mismos”.
