Traducción Alejandro Garvie
La guerra con Irán está provocando un aumento drástico de los costos de endeudamiento a largo plazo en un contexto de mayor inflación, menos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal y mayor endeudamiento federal.
Las tasas más altas generan una mayor presión sobre un sector inmobiliario ya debilitado, agravan los desafíos fiscales del gobierno estadounidense y podrían afectar tanto la inversión empresarial como el consumo.
Esto contrasta con la inestabilidad geopolítica del pasado, cuando el dinero solía fluir hacia los bonos del Tesoro como refugio seguro.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se situó en el 4,45% alrededor de las 10:30 a. m. (hora del este), medio punto porcentual más que el 3,96% registrado justo antes del ataque estadounidense e israelí contra Irán. Posteriormente, retrocedió ligeramente hasta el 4,42% justo antes del envío de esta nota.
Esta semana, tres subastas de deuda pública mostraron una demanda débil de estos títulos, con los bonos del Tesoro a dos, cinco y siete años cotizando a precios inferiores —y, por lo tanto, con mayores costes de endeudamiento para el gobierno— a lo previsto.
Se ha producido un aumento aún más pronunciado en los tipos de interés hipotecarios. El tipo medio de interés de una hipoteca a tipo fijo a 30 años era del 5,99% a finales de febrero, justo antes del inicio de la guerra, según Mortgage News Daily. Ayer subió al 6,62%.
Los inversores están anticipando una inflación algo mayor en los próximos años debido al alza de los precios del petróleo y el gas natural. Sin embargo, este no es el principal factor que impulsa este cambio.
La cotización de los bonos del Tesoro a 10 años protegidos contra la inflación implica una inflación del 2,34% durante la próxima década, un ligero aumento con respecto al 2,25% anterior a la guerra. En otras palabras, solo alrededor de una quinta parte del aumento en el rendimiento de los bonos a 10 años este mes se debe a que los inversores anticipan una mayor inflación. El resto se explica por la “prima por plazo”, la compensación que exigen los inversores por asumir el riesgo de inmovilizar su dinero durante años.
En otras palabras, esto apunta a la preocupación por la nueva volatilidad de los títulos del Tesoro, las expectativas de un mayor endeudamiento federal para financiar el esfuerzo bélico y una mayor incertidumbre sobre el futuro.
También podría reflejar problemas técnicos en los mercados financieros, como la venta forzosa de bonos del Tesoro por parte de los fondos de cobertura para liberar liquidez ante el desmoronamiento de otras operaciones durante este mes de gran volatilidad.
El último mes se ha observado una mayor volatilidad en el mercado de bonos, así como una prima de riesgo creciente que los inversores exigen para adquirir títulos del Tesoro estadounidense, escribió Joe Brusuelas, economista jefe de RSM.
“Entre las preocupaciones de los inversores se incluyen una situación fiscal estadounidense insostenible, un mayor riesgo de inflación y una creciente incertidumbre sobre la guerra”.
Cabe destacar que, durante la última semana, los operadores han apostado fuertemente a que la Reserva Federal subirá los tipos de interés ante la inflación actual, en lugar de bajarlos, como se venía anticipando. Según la herramienta FedWatch de CME, los futuros ahora reflejan una probabilidad del 40% de que el tipo de interés oficial de la Reserva Federal sea más alto a finales de año que el actual.
Esta revisión de precios se ha producido a pesar de que la dirección de la Reserva Federal no ha dado señales claras de que esté considerando subir los tipos. De hecho, ayer, el vicepresidente Philip Jefferson afirmó que la incertidumbre sobre la economía es elevada y que considera que la postura política actual de la Reserva Federal es la adecuada para esperar y observar la evolución de la economía.
En resumen: la perspectiva de una interrupción prolongada de la actividad económica, un mayor endeudamiento federal y una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal, junto con un contexto de mayor volatilidad, están elevando los tipos de interés en este momento.
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